Denník E

Najnovšie články© N Press s.r.o.

Ktoré firmy mali výnimočný rok? Volkswagen a stávkové kancelárie

Výroba Porsche Cayenne v bratislavskom závode VW. Foto - Tasr
Výroba Porsche Cayenne v bratislavskom závode VW. Foto – Tasr
  • Výrobné náklady firiem rastú rýchlejšie ako tržby, zisky podnikov preto vlani poklesli, ukazuje analýza Finstat.sk
  • Volkswagen stále dominuje v tržbách, pridanej hodnote i osobných nákladoch. 
  • Popri ňom si v pridanej hodnote polepšili najviac stávkové kancelárie. 
  • Takmer celý absolútny prírastok pridanej hodnoty minuli firmy na mzdy a odvody.
  • Podniky využívajú dlhopisové financovanie čoraz viac, vlani hlavne skupina J&T. 

Autor je hlavný analytik Finstat.sk

Ktoré firmy analýza Finstatu skúmala: Obchodné spoločnosti zverejňujú finančné výsledky postupne, hlavne v priebehu druhého štvrťroka. Ale výrazný prírastok najvýznamnejších firiem zaznamenáva Register účtovných závierok vždy na prelome júna a júla.

V polovici júla 2019 evidoval FinStat približne 215-tisíc nefinančných spoločností, ktoré zverejnili hospodárske výsledky za účtovný rok 2018. Iba tým sa venuje táto stručná analýza.

Ich celkové tržby presiahli 196 miliárd eur. Medziročne sa zvýšili o 8,6 percenta, respektíve o 15,5 miliardy eur.

  • Najvýznamnejší nárast tržieb mala minulý rok bratislavská automobilka Volkswagen. 
  • Najväčší pokles mal galantský Samsung, ktorý výrobu televízorov postupne sťahuje z juhu Slovenska do Maďarska. Počet zamestnancov vlani znížil o štvrtinu (1 458 na konci roku 2018), v tomto roku v prepúšťaní pokračuje.

(V analyzovaných výsledkoch chýbajú údaje za tri najväčšie obchodné reťazce – Tesco, Lidl a Kaufland, ktoré ich budú publikovať až v závere augusta. V predchádzajúcom účtovnom roku dosiahli celkové tržby trojice 3,7 miliardy eur a čistý zisk štvrť miliardy eur. )

Najlepšie a najhoršie odvetvia: 

  • Najvýznamnejší nárast tržieb mal automobilový priemysel, predajcovia áut, obchod, stavebníctvo a hutníctvo.
  • Pokles mala iba elektrotechnika.

V prvej desiatke najväčších slovenských firiem podľa tržieb za predaj tovaru, výrobkov a služieb sa medziročne prakticky nič nezmenilo. Iba Samsung klesol o jednu priečku a vymenil sa so Slovenskými elektrárňami. 

Rýchlejšie ako tržby však firmám v účtovnom roku 2018 stúpali náklady na obstaranie tovaru, ale hlavne náklady na nákup materiálu, energií a služieb. Výrobná spotreba sa zvýšila takmer o desatinu. V dôsledku toho pridaná hodnota analyzovanej skupiny nefinančných podnikov stúpla iba o šesť percent, respektíve o 2,3 miliardy eur, na zhruba 40 miliárd eur. Na porovnanie, je to približne polovica ročného hrubého domáceho produktu Slovenska.

  • Najväčší absolútny nárast pridanej hodnoty vlani zaznamenalo stavebníctvo a stávkové kancelárie.
  • Najväčší útlm mala energetika a doprava.

Ani zoznam spoločností v rebríčku najväčších podnikov podľa pridanej hodnoty sa oproti predchádzajúcemu roku nezmenil. Premiešalo sa však ich poradie, pretože polovica si medziročne polepšila a polovica pohoršila.

Pokles v prípade prepravcu plynu Eustream spôsobilo skrátenie posledného účtovného obdobia, ktoré sa už nekončí v decembri, ale v júli. V prípade automobilky Kia môže za prepad iba nárast výrobnej spotreby sprevádzaný stagnáciou tržieb.

Okrem dominantného Volkswagenu si v pridanej hodnote polepšili najviac stávkové kancelárie Niké, Fortuna a Tipos. No je otázne, či je to pozitívna konjunkturálna správa. 

Takmer celý prírastok pridanej hodnoty použili nefinančné podniky na zvýšenie osobných nákladov, ktoré im stúpli o 2,1 miliardy eur na 22,5 miliardy eur.

Osobné náklady tak boli najrýchlejšie rastúcou nákladovou položkou účtovného roku 2018.

Nárast osobných nákladov zaznamenali všetky odvetvia, no ťahúňom boli automobilky. Hoci najdynamickejšie poskočili osobné náklady v službách, cestovnom ruchu a gastrobiznise.

Keďže profit z predaja majetku a materiálu ako i kladný rozdiel medzi ostatnými prevádzkovými výnosmi a nákladmi sa v analyzovanej skupine podnikov prakticky nezmenili, nárast odpisov a opravných položiek zhruba o 700 miliónov eur zapríčinil pokles prevádzkového profitu o porovnateľnú hodnotu. Dostal sa tak pod deväť miliárd eur.

Analyzovaná skupina nefinančných podnikov si medziročne polepšila v zisku z finančných operácií zhruba o sto miliónov eur. No ten iba zmiernil medziročný pokles konečného hospodárskeho výsledku po zdanení, ktorý sa tak v účtovnom roku 2018 znížil o pol miliardy eur na 7,5 mld. EUR.

Najväčší prírastok čistého profitu zaznamenala holdingová spoločnosť SPP Infrastructure, ktorú ovláda Daniel Křetínský. 

A po nej aj skrachovaná nebankovka Horizont Slovakia, ktorá si zaknihovala čistý zisk za takmer 162 mil. EUR. No tú FinStat do rebríčka najziskovejších nefinančných podnikov nezaradil, pretože jej profit je výsledkom účtovnej operácie, v rámci ktorej firma v reštrukturalizácii iba odpísala do výnosov tú časť záväzkov, ktoré nemusela vkladateľom splatiť.

Z rebríčka vypadla i ďalšia holdingová firma Muntila Slovakia SE, ktorú ovládal Jozef Brhel, oligarcha blízky Smeru. Tá po tučných predvlaňajších výnosoch z finančného majetku zaznamenala vlani stratu z predaja podielov v dcérskych firmách. Jej činnosť v lete akcionári ukončili. Samotná Muntila spôsobila zhoršenie čistého zisku analyzovanej skupiny o viac ako 276 mil. EUR. Stratu za takmer 185 mil. EUR zasa vykázala skrachovaná strážska oceliareň Slovakia Steel Mills, ktorej majetok insolvenčný správca predal hlboko pod zostatkovú cenu.

Košickí oceliari sa v rebríčku najziskovejších podnikov vlani udržali.

Čistý zisk U.S. Steel Košice sa však medziročne zhoršil najviac zo všetkých firiem. O 323 miliónov eur. Hlavne preto, že im už nepomohlo – tak ako predvlani – účtovné rozpustenie rezervy na znehodnotenie majetku. A navyše, spoločnosť musela v minulom roku zdvojnásobiť účtovnú rezervu na emisné kvóty CO2.

Počet nefinančných spoločností, ktoré vlani hospodárili s kladným hospodárskym výsledkom, stúpol. Ale dosiahli rovnaký celkový čistý zisk ako menší počet ziskových firiem v predchádzajúcom roku. Aj počet stratových firiem sa vlani zvýšil, no tým stúpla aj úhrnná strana, zhruba o pätinu. Počet spoločností, ktorých celkové tržby prevyšujú hranicu 100 mil. eur, sa nezmenil. Sú ich zhruba dve stovky. Ale kým celkové tržby tejto skupiny vlani stúpli o 7,5 percenta, jej čistý zisk klesol skoro o pätinu.

Celkové aktíva analyzovaných podnikov stúpli v účtovnom roku 2018 medziročne o takmer šesť percent, respektíve o 12,6 miliardy eur, na bezmála 233 miliárd eur.

Najviac stúpli Národnej diaľničnej spoločnosti a Slovenským elektrárňam, v oboch prípadoch hlavne pre zvýšenie čistej hodnoty dlhodobého hmotného majetku. Najvýraznejšie klesli Samsungu, v dôsledku odlevu peňazí z finančných účtov.

Najväčší percentuálny nárast z hlavných skupín aktív zaznamenali dlhodobé pohľadávky. Prakticky celý ich medziročný prírastok však spôsobila účtovná korekcia. Jadrová a vyraďovacia spoločnosť totiž preúčtovala bezmála 800 mil. eur z krátkodobých pohľadávok súvisiacich s budúcou likvidáciou jadrových zariadení medzi iné dlhodobé pohľadávky.

Najpomalší nárast na strane pasív vykázali vlani bankové úvery a vlastné imanie podnikov, a to napriek posilneniu ich kapitálových fondov. O čosi rýchlejšie stúpli podnikom záväzky voči dcérskym a materským spoločnostiam, spoločníkom a podnikom v konsolidovanom celku, ktoré možno považovať za alternatívnu formu vlastných zdrojov.

No až o pätinu, respektíve o celú jednu miliardu eur stúpli vydané dlhopisy. Túto alternatívu financovania najviac využíva Západoslovenská energetika alebo spoločnosti z finančných skupín J&T, Penta a Across.

Dnes na DennikE.sk

Minúta po minúte

Zdieľať

Nízke úroky zvýšia príjmovú nerovnosť a narušia sociálny zmier, myslí si analytik Finstat.sk Pavol Suďa. “V prostredí nízkych úrokov sa k atraktívnejším investičným príležitostiam dostávajú hlavne bohatí ľudia. Zatiaľ čo bežní, malí investori sú odkázaní na čoraz horšie zarábajúce bankové vklady či dlhopisové fondy.”

Slovenským ekonómom, ktorých sme pozvali do Panela expertov Denníka E, sme tento týždeň položili otázku:

Máme sa tešiť, alebo báť, ak sa ukáže, že nás čaká dlhý život v ére nízkych úrokových sadzieb?

Pavol Suďa, hlavný analytik Finstat.sk
Príklad japonskej centrálnej banky ukazuje, že politika extrémne nízkych úrokov môže trvať desaťročia (viď. obrázok). Bank of Japan sa k nej uchýlila, keď začiatkom 90. rokov prepukla v krajine kríza sprevádzaná nevídaným prepadom cien nehnuteľností. V tamojšej ekonomike však jej „inovatívny“ prístup k menovej politike viedol k ére pomalšieho rastu alebo dokonca stagnácie. Ére, ktorá sa zvykne označovať ako stratené dekády.

Západné centrálne banky (hlavne americký Federálny rezervný systém a Európska centrálna banka) sa dlhoročnou politikou extrémne nízkych úrokových sadzieb dostali do podobnej pasce.

Odviazané rozpočtové politiky v časoch hojnosti nevytvárali rezervy, ktoré by národné vlády mohli využívať v recesii na kompenzáciu poklesu podnikových investícií a spotreby domácností. Naopak, viedli k prudkému nárastu verejných dlhov, ktorý by zvyšovanie základných úrokových sadzieb centrálnych bánk ešte viac zhoršilo.

Menové autority sa tak ocitli v akejsi úrokovej pasci, ktorá limituje ich úrokový arzenál v boji s ekonomickými cyklami a núti ich využívať iné nástroje, ako sú napríklad priamy nákup aktív (takzvané kvantitatívne uvoľňovanie) alebo administratívne regulácie (napríklad v oblasti poskytovania hypoték).

Keďže väčšina národných vlád svoje rozšafné rozpočtové správanie zásadne nemení, je vysoko pravdepodobné, že extrémne nízke úroky budú vo svetovej ekonomike pretrvávať. Zrejme aj celé desaťročia. To však prináša mnohé negatívne dopady. Nízke úroky síce stimulujú dnešnú spotrebu, no zároveň znižujú atraktivitu sporenia a v dôsledku slabých výnosov podkopávajú budúcu spotrebu (dôchodcov).

Ukazuje sa, že v prostredí nízkych úrokov sa k atraktívnejším investičným príležitostiam dostávajú hlavne bohatí ľudia. Zatiaľ čo bežní, malí investori sú odkázaní na čoraz horšie zarábajúce bankové vklady či dlhopisové fondy. To prehlbuje príjmovú nerovnosť a narúša sociálny zmier.

Politika dlhodobo nízkych úrokov však podkopáva aj rast produktivity a zvyšuje koncentráciu trhu. Upozorňuje na to napríklad aktuálna analýza amerických ekonómov pod názvom Nízke úroky, trhová sila a rast produktivity. Podľa nich „nízke úroky motivujú trhových lídrov k agresívnejšej investičnej aktivite, ktorá však odrádza od investovania menších konkurentov. To vedie k oslabovaniu trhovej súťaže a následne i k znižovaniu ekonomického rastu.“

Prečítajte si všetky odpovede ekonómov v Paneli expertov Denníka E.

Zdieľať

Ekonomický newsfilter: 5-tisíc eur za štvorcový meter v mrakodrape? Záujemcov je dosť +

  • Pellegrini sa vyhráža poslancom vetom vlastného rozpočtu
  • VW pre vojnu s Kurdmi stopol investíciu v Turecku
  • Svetová ekonomika je najpomalšia od veľkej krízy
Zdieľať

Francúzska poisťovňa AXA uvažuje o odchode zo strednej Európy, a to vrátane Slovenska. Poisťovňa sa údajne chce stiahnuť z trhov, kde nemá dostatočne silnú pozíciu. 

„AXA plánuje predať svoje aktivity v Poľsku, Českej republike a na Slovensku,“ uviedol jeden zdroj pre Reuters.

Dodal, že poisťovňa už zaslala ponuky a informácie potenciálnym investorom.

Plánovaný predaj potvrdili aj dva ďalšie zdroje. Jeden dodal, že medzi spoločnosťami, ktorým AXA zaslala ponuky, sú aj najväčšia poľská poisťovňa PZU, talianska poisťovňa Generali a nemecký koncern Allianz.

Podľa jedného zo zdrojov celková hodnota transakcie môže dosiahnuť okolo 400 miliónov eur, podľa druhého až 800 miliónov eur. (tasr)

Zdieľať

Čo najviac sa venovať vlastnej finančnej gramotnosti, radí ľuďom v ére nízkych úrokov ekonóm Andrej Svorenčík. Aby napríklad vedeli, že historicky sa dlhodobé investície do akcií vyplatili a že existujú nástroje, ktoré im pri nízkych nákladoch umožnia investovať na finančných trhoch.

Slovenským ekonómom, ktorých sme pozvali do Panela expertov Denníka E, sme tento týždeň položili otázku:

Máme sa tešiť alebo báť, ak sa ukáže, že nás čaká dlhý život v ére nízkych úrokových sadzieb?

Andrej Svorenčík, ekonóm a historik na Univerzite v Mannheime, šéf analytických inštitútov na ministerstve pôdohospodárstva a kultúry:
Zamýšľať sa nad životom v ére nízkych úrokových sadzieb nemá zmysel bez pochopenia toho, čo je ich príčinou. Tou sú slabé ekonomické fundamenty eurozóny. A výhľad do budúcna nie je optimistický.

Hospodársky rast eurozóny je pre rôzne štrukturálne dôvody dlhodobo nízky. Európa nie je centrom výrazných trhových inovácií. Zaostávame napríklad v počte tzv. jednorožcov – startupov, ktorých ohodnotenie presiahlo jednu miliardu dolárov. A v neposlednom rade európske obyvateľstvo počtom stagnuje a rýchlo starne.

Tento mix bude mať za nezmenených okolností ďalekosiahle dôsledky na budúcu štedrosť európskych dôchodkových systémov a ich udržateľnosť.

V tejto konštelácii moje najlepšie možné odporúčanie je, aby sa ľudia venovali čo najviac vlastnej finančnej gramotnosti a aktívne sa podieľali na vlastnom finančnom osude.

Aby vedeli lepšie rozumieť príležitostiam a nástrahám investovania na finančných trhoch, vplyvu inflácie a nízkych úrokových mier na vlastné dlhy (hypotéky), poznali vlastný investičný horizont, vzťah rizika a výnosu. Aby tiež vedeli, že historicky sa investície do akcií vyplatili a že existujú nástroje ako ETF, ktoré im pri nízkych nákladoch umožňujú investovať na finančných trhoch.

Prečítajte si všetky odpovede ekonómov v Paneli expertov Denníka E.

Zdieľať

Éry nízkych úrokov by sme sa skôr mali báť, hovorí Ivan Mikloš v Paneli expertov. “Expanzívna menová politika, ktorá bola správnym a potrebným nástrojom v druhej polovici roka 2008 a v roku 2009, funguje už viac ako desať rokov a zdá sa, že politici a centrálni bankári sa na ňu chcú spoliehať aj v budúcnosti.”

Slovenským ekonómom, ktorých sme pozvali do Panela expertov Denníka E, sme tento týždeň položili otázku:

Máme sa tešiť alebo báť, ak sa ukáže, že nás čaká dlhý život v ére nízkych úrokových sadzieb?
Ivan Mikloš, ekonóm, bývalý minister financií:
Skôr by sme sa mali báť. Expanzívna menová politika, ktorá bola správnym a potrebným nástrojom v druhej polovici roka 2008 a v roku 2009, funguje už viac ako desať rokov a zdá sa, že politici a centrálni bankári sa na ňu chcú spoliehať aj v budúcnosti.

Takáto politika je z dlhodobého hľadiska neudržateľná, pričom mnohé jej priame aj nepriame negatívne dôsledky a náklady vidíme už dnes. Za veľmi presnú považujem analógiu s chorobou a spôsobom liečenia.

Ak namiesto odstránenia príčiny choroby len utlmujeme bolesť analgetikami, tak síce zmierňujeme utrpenie pacienta, ale v konečnom dôsledku odkladaním potrebnej terapie zhoršujeme jeho skutočný zdravotný stav a najmä perspektívu úspešného vyliečenia. Analgetík pritom potrebujeme stále viac a viac a ich účinnosť postupne klesá.

Vidím tu analógiu s ekologickou a sociálnou (politickou) udržateľnosťou doterajšieho modelu ekonomického rastu. Bez rastu sa nezaobídeme, rast však nie je možný bez dôvery. Dôvera vo vyliečenie choroby analgetikami klesá, narastá pesimizmus a nedôvera, dostatočne nerastú investície do reálnej ekonomiky a do predmetov dlhodobej spotreby, nerastú tým dostatočne ani pracovné miesta a mzdy.

Jediné, čo vďaka pumpovaniu lacných peňazí do ekonomiky rýchlo rastie, sú ceny aktív, najmä akcií a nehnuteľností. Tie však vlastnia najmä bohatší a starší. V dôsledku toho narastá príjmová nerovnosť, medzigeneračné napätie, nespokojnosť ľudí a nedôvera v budúcnosť. To má potom súvislosť s nárastom politickej podpory protisystémových politikov a strán.

Zaujímavé je, že v pozadí ekonomickej (finančnej) a ekologickej neudržateľnosti nie je často a čoraz viac kritizovaný „neregulovaný trh“, ale štátom vytvorené alebo tolerované deformácie v cenách. Ceny fosílnych energií sú príliš nízke a nezohľadňujú všetky náklady spojené s udržateľnosťou životného prostredia (negatívne externality) a cena peňazí, ktoré sú v trhovej ekonomike najdôležitejším „tovarom“, nie sú určované trhom, ale manipulované štátom, ktorého sú centrálne banky agentom.

Prečítajte si všetky odpovede ekonómov v Paneli expertov Denníka E.

Zdieľať

Indikátor ekonomického sentimentu ZEW pre Nemecko v októbri v porovnaní so septembrom nepatrne klesol o 0,3 bodu (na -22,8 bodu). Zostáva tak výrazne pod úrovňou dlhodobého priemeru (21,4 bodu), informuje Národná banka Slovenska.

Hodnotenie súčasnej ekonomickej situácie sa opäť zhoršilo (o 5,4 bodu na -25,3 bodu) a už piaty mesiac za sebou klesá (kumulovane za 5 mesiacov o 33,5 bodu).

Úroveň hodnotenia súčasnej ekonomickej situácie je najnižšia úroveň za posledných takmer 9 rokov.

Zdieľať

MMF očakáva najslabší rast ekonomiky od globálnej finančnej krízy

Rast svetovej ekonomiky sa v tomto roku zvoľní na 3 percentá, čo bude najslabšie tempo od globálnej finančnej krízy spred 10 rokov, uvádza v jesennom výhľade Medzinárodný menový fond. V júli ešte počítal s rastom o 3,2 %.

MMF skresal aj prognózu rastu globálneho hospodárstva na rok 2020 na 3,4 percenta z júlového odhadu 3,5 percenta, píše Bloomberg.

Budúcoročná akcelerácia ale nebude mať široké základy, fond ich hodnotí ako neisté.

Vlani svetové hospodárstvo vzrástlo o 3,6 percenta.

Čo vidí MMF za spomalením hospodárstva:

  • rastúce obchodné bariéry;
  • zvýšená geopolitická neistota;
  • štrukturálne faktory, napríklad nízky rast produktivity a starnutie populácie vo vyspelých krajinách.

MMF upozornil, že negatívne vplyvy obchodného napätia medzi USA a Čínou na svetové hospodárstvo pomohli zmierniť stimulačné opatrenia centrálnych bánk.

Spor dvoch mocností môže podľa odhadov odkrojiť z globálneho HDP 0,8 percenta.

MMF vydáva výhľad svetovej ekonomiky dvakrát ročne, na jar a na jeseň. V júli aktualizuje jarnú prognózu, v januári jesennú.

Zdieľať

Guvernér NBS Peter Kažimír radí nebáť sa éry nízkych úrokov: „Strach je zlý radca a ešte horší pán. Zabíja myseľ. Nebál by som sa.“ Nízke sadzby podľa neho ostanú, kým sa ceny nezačnú hýbať smerom k dvojpercentnej inflácii.

Slovenským ekonómom, ktorých sme pozvali do Panela expertov Denníka E, sme tento týždeň položili otázku:

Máme sa tešiť, alebo báť, ak sa ukáže, že nás čaká dlhý život v ére nízkych úrokových sadzieb?

Peter Kažimír, guvernér NBS, bývalý minister financií:

Strach je zlý radca a ešte horší pán. Zabíja myseľ. Nebál by som sa.

To, ako dlho ostanú sadzby takto nízko alebo ešte nižšie, záleží od toho, ako sa budú hýbať ceny na úrovni celej eurozóny. Kým neuvidíme ich stabilizovaný rast smerom k nášmu cieľu (blízko, ale o niečo nižšie než 2 percentá), ostane nastavenie menovej politiky v tzv. podpornom móde.

Naše najaktuálnejšie analýzy nám vzhľadom na pretrvávajúce riziká a neistotu indikujú, že k zmene nastavenia tak skoro nedôjde a sadzby ostanú skutočne nízko dlhý čas.

Zároveň ale prostredie nízkych úrokových sadzieb otvára priestor investovať do budúceho rastu. Súčasné nastavenie menovej politiky ECB praje a nahráva modernizácii a inovácii európskej ekonomiky.

Je na vládach, aby sa toho zhostili, a na bankách, aby využili prístup k lacným peniazom a pomohli podnikateľom investovať do rozvoja, inovácií. Tie pomôžu vytvoriť nové pracovné miesta a posilnia konkurencieschopnosť.

Áno, ľuďom sporiacim si peniaze v banke aktuálna situácia nepraje a nevyhovuje.

Otvára to ale možnosť pre banky a klientov zamyslieť sa nad novými modernými investičnými možnosťami. Dopracovať sa k novým produktom, ktoré umožnia bežným klientom zhodnocovať svoje úspory aj inak ako napríklad len cez termínované vklady.

Prečítajte si všetky odpovede ekonómov v Paneli expertov Denníka E.

Zdieľať

Francúzska poisťovňa Axa zvažuje odchod zo Slovenska, Česka a Poľska. Úvahy o predaji stredoeurópskych aktív sú súčasťou reštrukturalizačného plánu, v rámci ktorého firma opúšťa trhy, kde nemá významnejší podiel.

Podľa zdrojov agentúry Reuters by hodnota prípadného obchodu mohla dosiahnuť 400 až 800 miliónov eur.

Axa prechádza reštrukturalizáciou, ktorá jej má pomôcť vyrovnať sa so zápornými úrokovými sadzbami a viac sa sústrediť na poistenie zdravia, majetku a škôd.

Z regionálneho hľadiska sa orientuje na expanziu v Ázii.

Podľa Reuters Axa už rozoslala ponuky prípadným záujemcom. Mali ju dostať najväčšia poľská poisťovňa PZU, talianska Generali a nemecká Allianz.

Axa ponúka klientom na Slovensku životné i neživotné poistenie. Od roku 2004 prevádzkuje tiež dôchodkovú správcovskú spoločnosť, ktorá je súčasťou takzvaného druhého penzijného piliera.

 

 

Zdieľať

Nie je prečo sa tešiť ére ultra nízkych sadzieb v eurozóne, konštatuje Ján Tóth, bývalý viceguvernér NBS. No nízke úroky nie sú len zásluhou „zlej centrálnej banky“. Veľkým faktorom je dlhodobá nižšia ochota investovať a naopak vyššia motivácia si sporiť, napríklad kvôli horším vyhliadkam do budúcnosti. 

Slovenským ekonómom, ktorých sme pozvali do Panela expertov Denníka E, sme tento týždeň položili otázku:

Máme sa tešiť, alebo báť, ak sa ukáže, že nás čaká dlhý život v ére nízkych úrokových sadzieb?

Ján Tóth, ekonóm, bývalý viceguvernér NBS:
Prostredie ultra nízkych úrokov nie je ideálnym dlhodobým prostredím pre ekonomiku. Neumožňujú centrálnej banke dostatočne silne reagovať na krízu a stabilizovať ekonomiku. Veľmi nízke úroky sú následkom veľmi nízkej inflácie. Takáto inflácia sťažuje ekonomike vyrovnať sa so zmenami, ktoré časom prirodzene prichádzajú, nakoľko v reálnom svete máme tzv. nominálne rigidity. Zoberme si príklad ekonomiky, ktorá utrpela negatívny šok a potrebuje zvýšiť cenovú konkurenciaschopnosť, aby sa vyhla poklesu zamestnanosti.

Nakoľko je pomerne komplikované siahnuť ľuďom na plat, rieši sa to tým, že rast platov zaostáva za rastom cien. Ak je však rast cien blízky nule, pre zabránenie prepúšťania by bolo potrebné znižovať mzdy, čo zamestnávatelia ani zamestnanci neradi robia. Zväčša sa rovnováha potom nastolí cez zbytočne vysokú nezamestnanosť.

Inou komplikáciou je tzv. finančný cyklus, keď nízke úroky môžu rozprúdiť vysoký nárast cien nehnuteľností. Alebo kvôli tlaku dosahovať výnosy financovanie príliš rizikových investícií. Takisto v ekonomike môžu dlhšie prežívať zombie firmy, ktoré znižujú celkovú produktivitu. A môže hroziť tzv. japonský scenár.

Treba však uviesť, že súčasne nízke úroky nie sú len zásluhou „zlej centrálnej banky“. Veľkým faktorom je dlhodobá nižšia ochota investovať a naopak vyššia motivácia si sporiť, napríklad kvôli horším vyhliadkam do budúcnosti.

Čo sa týka menšej chuti si požičať a investovať, pri znižujúcej sa produktivite sú budúce investície menej ziskové. Klesajúca  populácia znamená menší zástup budúcich klientov.

Čo sa týka šetrenia, dožívanie dlhšieho veku znamená, že si potrebujeme viac našetriť. Demograficky silné ročníky vstupujú do „stredného“ kariérneho veku, kedy je šetrenie prirodzene najvyššie.

Na trhoch sa zjavila Čína, ktorá zaplavila svet svojim šetrením cez nakupovanie amerických dlhopisov. To znamená, že tzv. rovnovážne úroky (teda úroky, keby neexistovala centrálna banka) v eurozóne poklesli z úrovne okolo 4,5 % pred krízou na zhruba 2 % (pre viac info pozri tu). A nakoľko inflácia je stále nízka, centrálna banka tieto rovnovážne úroky okolo 2 % ešte umelo stlačila na súčasných -0,5 %.

Suma sumárom, nie je prečo sa tešiť ére ultra nízkych sadzieb v eurozóne. Lepšie by bolo naštartovať cez štrukturálne reformy produktivitu, odstrániť politickú neistotu ohľadne brexitu a obchodnej vojny a takto zlepšiť očakávania do budúcnosti. To by mohlo vytiahnuť vyššie aj rovnovážne úrokové sadzby.

Prečítajte si všetky odpovede ekonómov v Paneli expertov Denníka E

Zdieľať

Podľa Machunku z Asociácie zamestnávateľských zväzov a združení premiér Pellegrini povedal, že ak poslanci začnú rozoberať rozpočet, vláda je pripravená stiahnuť rozpočet z rokovania. Ak by parlament rozpočet na rok 2020 neschválil, mali by sme rozpočtové provizórium.

Rozpočtové provizórium znamená, že výdavky štátu by zostali zmrazené na úrovni predchádzajúceho roka. Výnimkou sú dôchodky a sociálne dávky, nezmrazili by sa ani príjmy samospráv.

Predplaťte si informačného asistenta o ekonomike

Kúpiť predplatné

Aktivujte si ranný Ekonomický Newsfilter

Pozrite si ukážkuAktivovať